Теневые маршруты: как Россия научилась жить в условиях нефтяных санкций

Скачать PDF

Этот проект реализуется в партнёрстве с фондом Диалог Бюро и Green Think Tank

Инфографика: Ксения Сторожева

Ключевые выводы

С 2022 года ЕС запретил морской импорт нефти из России, и ее доля в поставках в III квартале 2025 года сократилась до примерно 1% с 29% в I квартале 2021 года. А в импорте природного газа ЕС доля России сократилась до ~15 % в III квартале 2025 года с ~40 % в I квартале 2021 года.

• В ответ Россия переориентировала экспорт на Азию: в Китай и Индию идут до ~80 % всех российских нефтяных поставок. Индия стала крупнейшим покупателем на спотовых условиях, а Китай — стратегическим партнёром по долгосрочным контрактам.
• Санкции не привели к резкому падению добычи, но издержки экспорта выросли существенно — за счёт дисконтов, удлинённой логистики и трат на обход ограничений, включая формирование «теневого флота». Дисконт Urals к Brent вырос до ~$15–20 и выше за баррель против ~$3 за баррель до 2022 года.
• Экспортная выручка снизилась умеренно: в 2023–2024 гг. — лишь на 3,3 % по сравнению с 2018–2019 годами. Доходы по-прежнему в значительной степени определяются глобальными ценами и курсом рубля, а санкционные шоки были краткосрочными.
• Параллельно сохраняется «refining loophole»: часть российского сырья возвращается на европейский рынок через переработку и реэкспорт из третьих стран в виде нефтепродуктов с формально изменённой страной происхождения. Так что ЕС сохраняет связь с российской нефтью, пусть и небольшую.
• Главными хабами refining loophole стали Турция и Индия. Импорт нефтепродуктов в ЕС из Турции за период с февраля 2023 до февраля 2024 года вырос на 107% год к году и достиг около 13 млн тонн, что составило примерно 11% всего импорта нефтепродуктов ЕС за этот период. Импорт нефтепродуктов из Индии в ЕС вырос с $8,7 млрд в 2021–22 годах до $19,2 млрд в 2023–24 годах, сделав её крупнейшим поставщиком нефтепродуктов в ЕС в 2024 году. Точную долю сырой нефти из России, использованной для этих поставок, невозможно определить, но по оценкам из российского сырья было произведено около трети нефтепродуктов, экспортированных ЕС из Индии, и большая часть поставок из Турции. Для закрытия refining loophole был принят 18-ый пакет санкций, который ужесточает таможенный контроль стран ЕС.
• «Фискальный манёвр» российского правительства перенёс налоговую нагрузку с экспортных объёмов на объёмы добычи нефти. Зависимость бюджета от нефтяных доходов снижена (до ~20 % в 2025–2027 гг. после 39% в 2019 году и 36% в 2021 году), а фискальная нагрузка постепенно перераспределяется на другие секторы экономики.
• После блокирующих санкций США в отношении российских нефтяных компаний Индия с декабря 2025 года начала отказываться от покупки сырья и, как ожидается, может снизить его прием примерно вдвое, до 0,8 – 1 млн баррелей в сутки и ниже.
• Тренды 2025 года показывают, что санкционное давление будет смещаться в сторону индивидуальных санкций против судов теневого флота и вторичных санкций против торговых партнёров России. Одновременно вместо ценового потолка на нефть страны G7+ и Еврокомиссия обсуждают полный запрет на морское обслуживание российского нефтяного экспорта. Помимо дальнейшего усложнения российской торговли такие меры поспособствуют консолидации альтернативного рынка вне контроля коалиции G7+.
• Война США и Израиля с Ираном и блокировка Ормузского пролива привели к тому, что в марте-мае 2026 года стоимость российской нефти удвоилась. Это увеличило нефтегазовые доходы бюджета в 2 раза в апреле и в 1,5 раза в марте и мае по сравнению со среднемесячным показателям января и февраля.
• Тем не менее из-за крепкого рубля нефтегазовые доходы в январе-мае 2026 года оказались почти на треть ниже показателей того же периода 2025 года. По той же причине, дорогая нефть не решит проблем федерального бюджета, дефицит которого по итогам года, по прогнозам Минфина, вырастет в полтора раза против того, что заложено в законе.
• Санкции против нефтепродуктов, которые произведены в третьих странах из российской нефти, вдвое сократили выручку российских нефтяных компаний от этого вида экспорта.

Введение

Пока этот доклад готовился к печати, на глобальной арене произошли события, которые изменили сценарные условия для мирового рынка нефти. Военная операция США и Израиля против Ирана в краткосрочном периоде частично нивелировала эффект санкций против российской нефтяной отрасли - цены на углеводороды удвоились, а ряд экспортных ограничений был отменен. Это не решает проблем федерального бюджета РФ, из-за высоких военных расходов (на них приходится 30% бюджетных ассигнований) бюджетный дефицит по итогам 2026 года не сократится, а вырастет в полтора раза до 2,5% ВВП.

Сразу после начала войны с марта 2026 года был заблокирован Ормузский пролив (через него транспортируется около 20% мировой нефтедобычи) и начались воздушные удары по энергетическим объектам Персидского залива. В результате, котировки Brent выросли к началу июня на 38% в сравнении с второй половиной февраля - до 94 долларов с 68 долларов. А в отдельные дни марта, апреля и мая цена бенчмарка превышала 100-110 долларов.

Соответственно, цена всех сортов российской нефти на базисе FOB во всех портах удвоилась по сравнению с ценой до начала войны в январе и феврале 2026 года. Что касается дисконтов Urals к Brent, то они сохранялись на высоком уровне при поставках из западных портов и на минимальном - из восточных. Так, дисконт Urals к Brent на базисе FOB при отгрузках из портов Балтики и Черного моря в марте-мае был в среднем на уровне 22-25 долларов, при этом отдельные грузы в Индию и Китай уходили с премией на уровне от 1,5 до 6 долларов. А дисконт на грузы с нефтью сорта ESPO из тихоокеанских портов был на уровне от 2 до 6 долларов.

С учетом этих дисконтов, средняя цена FOB Приморск в марте-мае выросла до 90 долларов после 43 долларов в середине февраля, а FOB ESPO - до 93 долларов с 55 долларов до войны.

Другим позитивным фактором, который поддержал цены на российскую нефть на высоком уровне, стало ослабление санкций. В частности, США, начиная с марта разрешали покупателям энергоресурсов покупать сырье из России, выдавая соответствующие лицензии и продлевая их ежемесячно. В последний раз лицензия была выдана 18 мая 2026 года.

В итоге, по данным Минфина, благодаря действию этих факторов после начала войны в Заливе поступления в федеральный бюджет выросли по сравнению с месяцами до начала войны. Суммарный объем нефтегазовых доходов к среднемесячному показателю января-февраля 2026 года (413 млрд рублей) вырос в марте 2026 года на 50% до 617 млрд рублей, в 2 раза в апреле до 856 млрд рублей и на 64% в мае до 679 млрд рублей.

Но два других фактора нивелировали в годовом выражении влияние аномально высоких цен на энергоресурсы и ограничивали доходы нефтяных компаний и бюджета РФ.

Первый - укрепление рубля, курс которого (пройдя краткосрочный мартовский скачок до 87 рублей) к доллару к концу мая вырос по сравнению с концом февраля на 8 процентов до 70-72 рублей. Второй - удары украинских дронов по российским портам и нефтеперерабатывающим заводам.

Начиная с конца марта, ВСУ наносили по несколько атак в неделю по крупнейшим НПЗ России. В результате, в первой половине мая были остановлены мощности по переработке примерно 23% нефти России, а к концу мая эта цифра возросла до 29% (это консервативная оценка соавтора этого доклада, которая учитывает только подтвержденные остановки НПЗ и не учитывает заводы, по которым наносились воздушные удары, но информации об ущербе не поступало). Кроме того, весной 2026 года ВСУ нанесли более десяти успешных ударов по крупнейшим нефтеэкспортным портам, включая Приморск, Усть-Лугу, Новороссийск и Туапсе, что приводило к остановке отгрузок.

Из-за бомбардировок у нефтяных компаний возникли проблемы со сбытом сырья, и на фоне того, что, по данным Росстата, объем выпуска нефтепродуктов снизился на 9% в апреле 2026-2025 года, в том же месяце добыча нефти в России, по данным Международного энергетического агентства (IEA) упала на 5% к апрелю 2025 года, до 8,8 млн баррелей в сутки.

В результате, нефтегазовые доходы бюджета в январе-мае 2026 года сократились до 2,98 трлн рублей, на 30% в годовом выражении.

Еще одна причина того, что высокая стоимость нефти в марте-мае не смогла перевесить негативные для бюджета факторы - высокие выплаты нефтедобывающим компаниям в виде субсидий на нефтепереработку для того, чтобы добытчики не поднимали внутренние цены на топливо выше инфляции. За первые пять месяцев года эти выплаты (демпфер, обратный акциз и инвестнадбавка) суммарно достигли 955 млрд рублей. Пик выплат - 757 млрд рублей - пришелся на апрель и май 2026 года именно из-за высоких цен: чем дороже стоят углеводороды на мировом рынке, тем больше размер компенсации, которую Минфин выплачивает из бюджета нефтяникам.

Еще один удар по российскому бюджету нанесли введенные начиная с 21 января 2026 года санкции в отношении нефтепродуктов, произведенных из российской нефти в третьих странах (Refining loophole). Речь идет об отгрузках с НПЗ Турции и Индии, которые покупают и перерабатывают российское сырье. В результате под подсчетам авторов доклада на основе данных мониторинговой организации CREA, такой экспорт в санкционирующие Россию страны (ЕС, США, Великобритания, Австралия и Новая Зеландия) в 1 квартале 2026 года упал вдвоем по сравнению с 4 кварталом 2025 года до 483 млн долларов. В целом же, в январе-мае 2026 года такой реэкспорт составил 929 млн долларов.

ЕС ввел новые ограничения против ряда российских нефтяных компаний и танкеров в 20м пакете санкций в апреле, планирует следующие меры в июне, а также обсуждает запрет морских перевозок сырья из России.

Для прибыли нефтяных компаний негативные факторы также преобладали. Так, чистая прибыль «Роснефти» в 1 квартале 2026 года по сравнению с тем же периодом 2025 года сократилась на 32% до 115 млрд рублей, а тот же показатель «Газпромнефти» - на 3% (другие компании не опубликовали отчеты).

Несмотря на то, что по консенсус-прогнозу аналитиков, средняя цена на нефть в 2026 году останется на высоком уровне 90 долларов за баррель (что предполагает цену Urals примерно на уровне 70 долларов за баррель), российский бюджет не выиграет от этого, потому что набор отрицательных факторов продолжит доминировать. Главная причина того, что Россия не получила сверхдоходов от этой войны - крепкий рубль. Высокий спрос на национальную валюту поддерживают такие факторы, как высокая ставка ЦБ, большей, хотя и снижающееся положительное сальдо торгового баланса, высокая (около 60% по оценке ЦБ) доля внешнеторговых расчетов в рублях и капитальные ограничения.

Так, по оценке экономиста Дмитрия Полевого, среднегодовой курс рубля к доллару составит около 75-76 рублей и в этом случае дефицит федерального бюджета может быть близок к 2,5% ВВП - то есть значительно выше 1,6% ВВП, которые предусмотрены законом о бюджете на 2026 год. Это уже признает и Минфин, который готовится корректировать бюджетные параметры в сторону увеличения дефицита. В этом случае, по оценке Полевого, Минфину для финансирования расходов бюджета придется дополнительно занять 1-1,5 трлн руб.

Таким образом, исходя из действующих факторов, можно сделать вывод о том, что высокие цены на нефть не решат проблему расходов федерального бюджета и не усилят финансирование военно-промышленного комплекса.

Несмотря на то, что Владимир Путин требует от своих подчиненных добиться экономического роста, ожидания правительственных экономистов пессимистичны. В середине мая правительство опубликовало обновленный макроэкономический прогноз на 2026 год согласно ему ВВП вырастет лишь на 0,4%. Этот рост с трудом можно отличить от статистической погрешности, особенно после того, как в 2025 году экономика подросла на столь же малозаметный 1%.

Важно подчеркнуть, что даже этот рост полностью обеспечивается военно-промышленным комплексом - это признают даже близкие к правительству экономисты. Так, по данным Росстата в апреле 2026/2025 гг. промышленное производство в России выросло на 1,9%, однако, как подсчитали в проправительственном Центре макроэкономического анализа и долгосрочного прогнозирования, гражданские отрасли за тот же период упали на 2,9%. На фоне этого неудивительно, что в правительстве обсуждают сокращение «нечувствительных» статей федерального бюджета - это необходимо, чтобы сохранить финансирование ВПК на столь же высоком уровне, как сейчас. Все это подтверждает, что 2026 год может стать переломным для экономики, когда рецессия станет неотвратимой.

Санкционный режим против российской нефти после 2022 года

Полномасштабное вторжение России в Украину в 2022 году и последующие санкции Запада резко изменили экспортные направления российских углеводородов. Российская экономика вступила в политическую и экономическую конфронтацию с ЕС, США и другими ведущими экономиками западного мира.

Весной 2022 года Европейская комиссия (ЕК) оценивала долю российского газа в общем объеме импорта ЕС примерно в 50 %. Кроме того, на Россию приходилось около 25 % импорта нефти и 45 % импорта угля в ЕС. ЕС, глубоко зависимый от российских энергоносителей, захотел избавиться от этой зависимости и разработать стратегию постепенного отказа от российского газа, нефти и угля.

Именно это стало главной целью плана REPowerEU, впервые представленного Европейской комиссией (ЕК) в мае 2022 года. Он включал в себя поиск новых импортеров сжиженного природного газа, ускорение разработок и внедрения альтернативных газов и возобновляемых источников энергии, повышение энергоэффективности конечных потребителей и поддержку стран ЕС с наименьшей энергозависимостью.

Параллельно с разработкой этого плана, ЕС начал санкционное давление на Россию с целью уменьшить ее доходы от экспорта углеводородов. Уже в феврале 2022 года Совет Европейского Союза принял первые пакеты энергетических санкций против России, а к концу года их было уже девять. А по состоянию на октябрь 2025 года их уже девятнадцать.

ЕС ввел полный запрет на импорт угля и установил эмбарго на морской танкерный импорт сырой нефти. Венгрии, Словакии, Болгарии и Чехии (последним двум только до 2025 года) разрешили в виде исключения получать российскую сырую нефть по нефтепроводу «Дружба». Поставки трубопроводного газа из России ЕС не запрещал (они снизились в одностороннем порядке решением «Газпрома», который хотел так оказать давление на европейских покупателей), и даже нарастил импорт российского сжиженного природного газа (СПГ). Однако ЕС начал постепенный отказ от СПГ, хотя полный запрет на заключение новых долгосрочных контрактов на поставки СПГ с вступит в силу только 1 января 2027 года. Дополнительно ЕС ввел меры против транзита российского СПГ через европейские терминалы.

Так или иначе, ЕС активно диверсифицирует поставщиков нефти и газа. По итогам первого полугодия 2025 года больше всего трубопроводного газа поставили Норвегия (55% импорта), Алжир (19%) и Россия (10%), а СПГ — США (57%), Россия (13%), Катар (8%) и Алжир (7%). В первых трех кварталах 2025 года основными партнёрами ЕС по импорту нефти стали Норвегия (14%), США (14%), и Казахстан (12%).

Страны ЕС в январе 2026 года одобрили план полного отказа от российского газа в течение двух лет. По краткосрочным контрактам с апреля 2026 года запрещено покупать СПГ, а с июня 2026 года — трубный газ. Что касается долгосрочных контрактов, то запрет на СПГ вступит в силу с начала 2027 года, а на импорт по трубопроводу — с 1 октября 2027 года. Отсрочку лишь на месяц, до 1 ноября 2027 года, получат страны без выхода к морю — в том случае, если страна нуждается в заполнении газохранилищ перед сезоном зимнего энергетического пика.

Помимо государств-членов ЕС, к санкциям присоединились и другие западные страны. В 2022 году запрет на импорт всех российских энергоносителей ввели США, Австралия, Канада, Великобритания и Швейцария.

В сентябре 2022 года коалиция стран «Большой семерки» (G7) приняла решение ввести централизованный потолок цен на нефть и нефтепродукты российского происхождения. Он вступил в силу 5 декабря 2022 года — сырую нефть из РФ нельзя было покупать дороже $60 за баррель. В 2025 году этот потолок сделали более гибким, он колебался на уровне 15% от средней мировой цены Brent. По изначальной задумке, плавающий потолок должен пересматриваться каждые 6 месяцев для соответствия актуальной рыночной конъюнктуре. По состоянию на сентябрь 2025 года и до следующего пересмотра ставки, потолок был снижен с первоначальных $60 до $47,6.

Поставщикам услуг из стран Коалиции по ограничению цен (включающей G7, ЕС и Австралию) запрещено предоставлять услуги по перевозке, страхованию (включая перестрахование P&I) и финансированию акторам, которые продают российскую нефть по цене выше установленного потолка. Так указанные страны хотели ограничить поступления доходов России от экспорта нефти и при этом сохранить саму возможность российских поставок на мировом рынке, чтобы избежать резкого скачка цен на энергоносители.

В январе и октябре 2025 года США внесли ключевые российские нефтяные компании — «Сургутнефтегаз», «Газпромнефть», «Роснефть», «Лукойл» и их дочерние структуры — в перечень Specially Designated Nationals (SDN). Теперь американским гражданам, компаниям и финансовым институтам запрещено вести любую деятельность с этими компаниями, включая долларовые транзакции, логистические операции, и страхование активов и грузов. Параллельно ЕС включил эти компании в свои санкционные списки, ограничив их доступ к европейским портам, и финансовым услугам, включая страхование и брокеридж.

В декабре 2025 года Совет Европейского Союза и Европарламент достигли соглашения по поводу окончательного отказа от импорта энергоресурсов из РФ. В декабре 2026 года закончится импорт СПГ, в сентябре 2027 года — трубопроводного газа.

Адаптация России к новым условиям и практики обхода ограничений

До введения санкционного режима и принятия стратегии энергетической независимости от России, страны ЕС были главными импортерами российской нефти и газа. По оценкам U.S. Energy Information Administration, в начале 2020-х половина всего российского экспорта сырой нефти шла в Европу, а в 2025-м году — всего 11% . Сохраняются только исключительные поставки по трубопроводу «Дружба».

В условиях такого падения спроса и санкций, России пришлось оперативно искать новые рынки сбыта нефти и газа. Это привело к переориентации экспорта в сторону стран Азии, прежде всего Китая и Индии.

Вместе с этим Россия выстроила механизмы обхода долларовых транзакций, что увеличило значение других валют в российской нефтяной торговле (юаня, рупии и дирхама). По данным российского Министерства энергетики, доля доллара в нефтяных транзакциях между 2022 и 2025 год упала с 55% до 5%, в свою очередь доля транзакций в рублях достигла 24%, а в юанях — 67%.

Также после введения санкций США Россия стала значительно больше сотрудничать с небольшими независимыми НПЗ в азиатских странах, так как они готовы покупать российское сырье несмотря на риски вторичных санкций.

Важным механизмом обхода санкций G7+ стало привлечение так называемого теневого флота, в который входят суда с непрозрачной структурой владения, используемые для сокрытия перевозок российской нефти. Теневой флот позволяет перевозить российскую нефть через суда и сервисы вне юрисдикции коалиции G7+ и продавать ее вне действия ценового потолка и санкций. Ранее такие же флоты уже создавали другие подсанкционные страны, такие как Венесуэла и Иран.

Теневой флот необходим даже при переориентации экспорта на Китай и Индию, поскольку страны G7+ контролируют большую часть мировых морских перевозок, включая ключевые танкеры и страхование через P&I-клубы (Protection and Indemnity)в Великобритании, Европе и США. Без использования независимых теневых судов и страховщиков российская нефть не могла бы легально обойти ценовой потолок, так как большинство стандартных перевозок подпадает под контроль G7+. Обычно в теневой флот входят танкеры старше 15 лет, которые находятся в плохом техническом состоянии и часто даже полноценно не застрахованы. Для маскировки владельцев они регулярно меняют флаги и документы, затрудняя отслеживание и контроль.

По расчетам агентства S&P Global, в марте 2023 года российский теневой флот насчитывал около 450 судов, а в сентябре 2025 года — уже 560. При этом, весь мировой теневой флот оценивается участниками рынка в 1200–1600 танкеров, так что Россию можно назвать мировым лидером по серым поставкам нефти. Нужно также учитывать, что S&P Global дает одни из самых консервативных оценок. Есть и другие подсчеты: аналитическое агентство Vortexa говорит о 1089 танкерах, а украинский Центр противодействия дезинформации (ЦПД) по своей методологии оценивает объем российского теневого флота в более чем 1200 судов (по состоянию на начало декабря 2025 года).

По оценкам европейского Центра исследований энергетики и чистого воздуха (CREA), в сентябре 2022 года, на момент введения механизма ценового потолка, около 80% российской нефти экспортировалось с использованием танкеров и сервисов стран коалиции G7+. К ноябрю 2025 года танкерами G7+ транспортировалось уже только 27%, а остальной объем — теневым флотом. Таким образом, несмотря на все снижения ценового потолка, к 2025 году его значимость уменьшилась, поскольку большая часть российских поставок перешла с танкеров и компаний, работающих по правилам и нормативам коалиции, на теневые суда.

Эффективности западных санкций мешают не только серые механизмы адаптации России, но и внутренние разногласия в ЕС. Главными противниками санкций выступают страны Центральной Европы, прежде всего Венгрия и Словакия, традиционно зависимые от поставок поставок российских энергоресурсов.

Правительство Виктора Орбана время от времени блокирует или пытается ослабить новые пакеты санкций, добиваясь исключения тех мер, которые могут повлиять на энергетическую безопасность Венгрии и роста цен для своего населения. В частности, Венгрия отказалась поддерживать планы полного прекращения импорта российской нефти и газа к 2027 году и выразила готовность обратиться в Европейский суд, если ЕС примет этот запрет без согласия всех государств-членов.

В июле 2025 года Словакия на месяц заблокировала 18-ый пакет санкций ЕС против России, требуя от Еврокомиссии проработки мер, которые бы гарантировали низкие цены на топливо и защиту автомобильного сектора страны. Сопротивление этих стран санкциям против РФ часто представляют политически или даже идеологически мотивированным, но по факту у него чисто прагматическая мотивация. В целом, оно не сильно влияет на общий вектор политики ЕС, но замедляет принятие решений из-за необходимости разработки компромиссов.

Китай и Индия: новые ключевые покупатели

Западные санкции и введение ценового потолка на морские поставки российской нефти существенно сократили круг ее покупателей. Как мы уже писали выше, российский нефтегазовый экспорт переориентировался на Китай и Индию. Торговые отношения с ними были выстроены по различным моделям.

Китай делает ставку на долгосрочные контракты и стратегическое сотрудничество с Россией, обеспечивая стабильный поток сырья и снижая зависимость от морских маршрутов. Индия, напротив, ориентируется на спотовые сделки, то есть с расчетом по актуальной рыночной цене и немедленной однократной поставкой.

Китай

Китай — мировой лидер по объему импорта сырой нефти. C 2020 года Китай стабильно ежедневно закупает больше 10 миллионов баррелей в день. В 2023-м был достигнут рекордный показатель в 11,3 миллиона баррелей. Китаю нужно очень много нефти для удовлетворения потребностей страны в транспортном топливе и сырье для растущей нефтехимической промышленности и других производств.

Китай еще с 2010-х является одним из крупнейших покупателей российской нефти, и поставки туда стабильно составляли около 12–15% от общего российского импорта нефти еще до санкций 2022 года. В 2023 году Россия опередила Саудовскую Аравию, стала крупнейшим поставщиком нефти в эту страну и поставляла около 20% всего среднесуточного объема сырой нефти. По данным CREA, суммарно с момента введения первого нефтяного эмбарго в 2022 году Китай закупил 47 % всего российского экспорта сырой нефти.

Российские поставщики заключают с государственными нефтеперерабатывающими заводами Китая долгосрочные контракты, которые обеспечивают устойчивый спрос и предсказуемые объемы поставок. В феврале 2022-го года «Роснефть» подписала 10-летнее соглашение о поставке 100 млн тонн нефти на $80 млрд, что приблизительно соответствует 200 тыс. баррелей в день. К тому же, эти поставки идут через нефтепровод, что снижает долю более рискованных и подверженных санкциям морских перевозок.

Россия и Китай выстроили параллельную финансовую инфраструктуру, которая позволяет вести большую часть взаимной торговли в юанях и рублях, вне системы SWIFT. Ее заменяет китайская платежная система Cross-border Interbank Payment System (CIPS), которая полностью регулируется центробанком КНР и работает только с китайскими юанями. Россию это делает более устойчивой к западному давлению, но даёт новый односторонний рычаг влияния Китаю.

В сентябре 2025 года Газпром и China National Petroleum Corporation (CNPC) подписали юридически обязывающий меморандум (legally binding agreement) о строительстве газового трубопровода «Сила Сибири 2». Документ не является контрактом и не содержит ключевых коммерческих условий, однако фиксирует договоренность продолжать переговоры и перейти к обсуждению коммерческих параметров будущего контракта.

Несмотря на исторически большие объемы закупок энергоносителей, в 2025–2026 рост потребления нефти в Китае по сравнению с предыдущими годами, вероятно, замедлится. Однако, потребление нефти все еще будет расти быстрее, чем ее внутреннее производство, поэтому импорт сырой нефти скорее всего продолжит увеличиваться. Также в ближайшие годы Китай планирует запустить и расширить несколько интегрированных нефтеперерабатывающих и нефтехимических комплексов, что создаст дополнительный спрос на сырьё.

Однако, некоторую неопределенность привнесло в энергетическую отрасль Китая изменение налоговой политики, произошедшее в декабре 2024 года. Снижение ставок возврата НДС на экспорт отдельных нефтепродуктов негативно отразилось на их конкурентоспособности на мировом рынке. Не исключено, что эти изменения в итоге скажутся на прибыльности китайских нефтеперерабатывающих заводов и их прибыльности, и сырой нефти Китай станет закупать меньше.

Санкции США также продолжают влиять на нефтяную торговлю между Россией и Китаем. В результате внесения «Роснефти», «Лукойла» и их дочерних компаний в санкционный список SDN, китайские государственные нефтеперерабатывающие компании приостановили все прямые сделки с этими компаниями из-за повышенных санкционных рисков.

Это не затронуло операции российских экспортеров с независимыми китайскими НПЗ, которые не входят в государственные концерны и контролируют большую часть закупок и переработки. По расчётам аналитических платформ, в краткосрочной перспективе это снижает объем закупок со стороны Китая примерно на 250–500 тыс. баррелей (из ~2 млн) в сутки. Ожидается временный разрыв в поставках на период перестройки логистических цепочек для обхода санкций.

Индия

Индия — один из крупнейших мировых потребителей энергоносителей, она занимает третье место в мире по потреблению энергии после Китая и США. В то же время спрос на энергоносители в Индии растет быстрее других стран — за счет высоких темпов индустриализации, роста числа автомобилей, развития авиатранспорта, а также растущего промышленного потребления пластмассы и химической продукции. При этом страна в значительной степени зависит от импортных поставок. Например, собственная добыча нефти покрывает лишь около 12% внутреннего спроса, а газа — 51%.

До 2022 года поставки нефти из России составляли лишь около 2,5% от общего объема импорта нефти в Индию. Однако в 2022–2023 годах Россия вырвалась на второе место, увеличив свою долю до 21,6%. В 2024 году доля России составила уже около 40% и она опередила по объёму поставок Ирак, Саудовскую Аравию и ОАЭ. По последней оценке CREA, с 2022-го суммарная доля Индии в российском экспорте сырой нефти составила около 38%, что делает Индию вторым важнейшим для РФ импортером после Китая. В результате увеличения импортного объема из России и стран СНГ общая доля стран Ближнего Востока в Индии упала с 60 % до 44%.

В Индии государство жестко регулирует цены на бензин и дизель, поэтому НПЗ работают с низкой маржой и стремятся максимально снижать стоимость закупаемого сырья. В отличии от Китая, индийские импортеры не заключают долгосрочные соглашения с Россией, а торгуют с помощью спотовых контрактов, дающих больше гибкости в условиях меняющейся мировой рыночной конъюнктуры.

Индийские НПЗ стали активно закупать российскую нефть главным образом из-за заметных скидок по сравнению с другими поставщиками, такими как страны Ближнего Востока и Западной Африки. В период с апреля 2022-го по апрель 2023 года среднегодовой ценовой дисконт на российскую нефть марки Urals на индийском рынке составлял 13,6% по сравнению с альтернативными сортами нефти из других стран-поставщиков.

В 2023–2025 годах закрепился долгосрочный тренд на сокращение пост-санкционных дисконтов, с периодическими отскоками. В 2023–2024 годах и до первой половины 2025 года закрепился долгосрочный тренд на сокращение санкционных дисконтов, который поменялся с приходом администрации Дональда Трампа в Белый дом. Осенью 2025 года под давлением США с введением импортных пошлин на индийские товары эти дисконты расширились, но не превысили уровень 2022 года. Так, в сентябре–октябре 2025 года они составляли порядка $3–4/баррель, а к ноябрю могли повыситься до ~$6/баррель против Oman/Dubai, но не более того.

По расчётам Indian Express c использованием индийских таможенных данных, суммарно российский дисконт позволил Индии сэкономить около $12.6 млрд за период 2022–2025 годов. Индия также выигрывает от значительных мощностей своих НПЗ, которые способны эффективно перерабатывать тяжелые сорта российской нефти, так как до этого их НПЗ уже были настроены на работу с тяжелыми сортами из Африки и Ближнего Востока.

Аналогично ситуации с китайскими импортерами, американские санкции против «Роснефти» и «Лукойла» привели к тому, что ключевые индийские переработчики — Hindustan Petroleum Corp, Bharat Petroleum Corp, Mangalore Refinery and Petrochemicals, HPCL-Mittal Energy и Reliance Industries — в конце 2025 года начали приостанавливать закупки российской нефти для поставок. Торговля с «Роснефтью» и «Лукойлом» составляла около 60% объёма индийского импорта нефти из России.

В 2025 году индийские покупатели забирали около 1,7 млн баррелей, а на пике в середине 2025 года — до 2 млн баррелей в сутки. Но уже в декабре Индия покупала 1,4 млн баррелей в сутки, а в январе 2026-го этот показатель упал еще больше, до 1,2 млн баррелей в сутки.

В феврале 2025 года Вашингтон и Нью-Дели согласовали торговую сделку и президент Дональд Трамп заявил, что ее часть — запрет для Индии на российскую нефть, получаемую как напрямую, так и косвенно. После этого крупнейшие индийские НПЗ, по данным источников Reuters в нефтетрейдинге, стали отказываться принимать танкеры из России, запланированный на март и апрель — и, скорее всего, не будут покупать сибирское сырье и после этого.

Это может привести к тому, что, по данным тех же источников Reuters, экспорт в Индию может упасть до 0,5–0,6 млн баррелей в сутки — то есть, он станет втрое-вчетверо меньше прошлогодних пиков. По более оптимистичной оценке банка J.P. Morgan, индийские покупатели смогут сохранить закупки на уровне 0,8–1 млн баррелей в сутки.

Концентрация экспорта в Азии: возможности и риски

Суммарная доля Китая и Индии в российском экспорте нефти (~80 %) показывает высокую концентрацию всего на двух направлениях поставок. По мнению эксперта denkfabrik, Китай и Индия — на данный момент наиболее логичные альтернативные рынки для российского экспорта ископаемого топлива, но сотрудничество с ними связано с рисками для России.

Обе эти страны сильно зависят от импорта нефти для покрытия колоссального внутреннего спроса. При этом, в торговых отношениях с Россией Китай и Индия имеют различную переговорную силу.

Китайский импорт нефти сильно диверсифицирован между различными поставщиками, включая Малайзию, Саудовскую Аравию, Ирак, ОАЭ, Оман, Австралию и др. Россия обеспечивает около 20% импорта, что делает ее крупнейшим, но не доминирующим поставщиком. Похожий уровень диверсификации у Китая и в импорте газа. Эта позиция позволяет стране договариваться о более выгодных долгосрочных условиях и ценах. Например, переговоры о проекте «Сила Сибири-2» главным образом буксуют из-за длительного обсуждения цены поставок. Другой фактор — долгосрочная стратегия Китая по развитию электроэнергетики для решения внутренних экологических проблем страны.

Спотовая модель закупок Индии даёт ей значительную гибкость: она может маневрировать между поставщиками и не связывать себя долгосрочными обязательствами, что вынуждает российскую сторону конкурировать с помощью дисконтов. Эта же модель несет с собой много рисков: частая смена поставщиков может быть сопряжена с побочными логистическими издержками, задержками и нестабильностью поставок. Переключение на импорт нефти из других стран может быть дороже и сложнее с точки зрения сортовой совместимости и объёмов, особенно если отказываться от тяжелых российских сортов, которые хорошо подходят для индийских НПЗ. В результате, Россия остается для Индии удобным источником сырья для Индии и терять по собственной инициативе его не выгодно по соображениям поддержания низких цен на топливо на внутреннем рынке.

Сокращение числа рынков сбыта и усиление рыночной власти крупнейших покупателей над поставками делают Россию устойчиво зависимой от продаж нефти с дисконтом к мировым ценам, особенно при конкуренции с ближневосточными сортами на индийском рынке. Это в большей степени касается российского бренда Urals, который составляет большую часть экспорта России и в меньшей степени — других экспортных брендов. К системной зависимости от продажи с дисконтом также прибавляются частые краткосрочные расширения дисконтов, вызванные санкциями ЕС и G7.

Угрожает российскому экспорту на этих направлениях также возрастающая вероятность вторичных санкций против индийских и китайских партнеров РФ, как это произошло в случае с индийским предприятием Nayara Energy и позднее с рядом китайских компаний.

В случае гипотетического расширения вторичных санкций позиция Китая куда сильнее: огромный рынок, высокая политическая автономия и значительные объёмы скупленных Пекином американских гособлигаций делают его менее уязвимым для давления стран G7+, поэтому вероятность, что Китай «продавят» вторичными санкциями, заметно ниже. Индия, наоборот, находится в асимметричной торговой зависимости от США, поэтому в случае вторичных санкций потенциально может сильно сократить партнерство с Россией - и начавшийся в конце 2025 года отказ индийских НПЗ от российских грузов это подтверждает.

В случае потери или снижения доли этих рынков, Россия всё еще может перестроить свой экспорт на другие рынки, но это будет связано с фрагментаций экспортных потоков и повышенными издержками на логистику.

Теневой импорт российской нефти в Европу

После первых санкций 2022 года Россия формально потеряла большую часть нефтегазового экспорта в ЕС — он в декабре 2022 года ввел полное эмбарго на морской импорт сырой нефти. Эмбарго включило запрет на морское страхование перевозок российской нефти, а также на предоставление технической помощи, брокерских услуг и финансирования, связанных с экспортом российской нефти. В феврале 2023 года под запрет попали и нефтепродукты — включая дизель, керосин и прочие виды топлива. В сумме меры охватили около 90% прежнего российского нефтяного экспорта в ЕС.

Однако, несмотря на активное введение новых санкционных мер в последующие три года, Россия не исчезла из европейской энергетической инфраструктуры, отчасти из-за компромиссов внутри ЕС и отчасти за счет механизмов обхода санкций.

Российская нефть в ЕС

Нефтяное эмбарго не покрыло поставки по трубопроводу «Дружба» в страны Центральной и Восточной Европы из-за энергетической зависимости этих стран. После введения эмбарго закупки сырой нефти продолжали исключительно Венгрия, Словакия, Болгария и Чехия. Последняя прекратила импорт российской нефти в апреле 2025 года после модернизации альтернативного трубопровода из Италии и Германии. Болгария также временно была исключена из эмбарго, но полностью прекратила импорт российской нефти с 1 марта 2024 года.

На данный момент, поставки по трубопроводу «Дружба» в Словакию и Венгрию остаются единственным легальным прямым источником российской сырой нефти для стран ЕС. Доля российского газа в импорте этих стран остаётся очень значительной — на уровне 80–85% в Венгрии и 60–70% в Словакии, при этом общие объемы немного выросли по сравнению с уровнями до 2022 года. Экономисты базирующегося в Болгарии Центра изучения демократии (CSD) отмечают, что Венгрия и Словакия могут полностью отказаться от российского газа при умеренных издержках, поскольку альтернативные маршруты поставок уже существуют, но сохраняют эту зависимость ввиду политического выбора правительств этих стран.

CREA оценивает суммарную долю ЕС в российском экспорте сырой нефти за период с февраля 2022 до ноября 2025 года в 6%.

Также несмотря на введение в силу эмбарго российских нефтепродуктов в феврале 2023 года, ЕС в небольших объемах продолжает импортировать некоторые его категории — дизель, керосин и мазут.

Кроме официальных прямых поставок, сохраняется серый реэкспорт нефтепродуктов через третьи страны, прежде всего Турцию, Индию и Китай. Российская сырая нефть отправляется на местные НПЗ, перерабатывается, а полученные продукты (дизель, керосин, мазут и др.) поставляются в ЕС. Важно отметить, что нефтепродукты, импортированные таким образом, не отражались в официальной торговой статистике ЕС как импорт из РФ.

Согласно докладу CREA и CSD, значительная часть переработанной российской нефти попадает в ЕС из Турции и Индии. За период с февраля 2023-го по февраль 2024 года ЕС импортировал из Турции около 13 млн тонн нефтепродуктов — примерно 11% всего импорта за этот период. Это соответствует 107-процентному росту в годовом выражении и отражает усиливающуюся зависимость ЕС от турецких поставок.

ЕС закупил порядка 5,16 млн тонн нефтепродуктов из трех турецких портов — Джейхан, Мармара Эреглиси и Мерсин. Общая стоимость этого импорта составила около €3,1 млрд. Одновременно Турция резко нарастила собственные закупки российских нефтепродуктов: за тот же период их объем увеличился на 105%. Значительная часть этих поставок, вероятно, была реэкспортом российской продукции, так как указанные порты не имеют собственных НПЗ и получали 86% всех импортируемых ими нефтепродуктов (в денежном выражении) из России. Есть и другой признак: в 2023 году внутреннее турецкое потребление нефтепродуктов увеличилось всего на 8%, в то время как морской экспорт из этой страны вырос на 56%.

По оценке CREA, Турция импортировала из России 24,4 млн тонн нефтепродуктов на сумму около €17,6 млрд. Эти поставки, по оценкам исследователей, обеспечили около €5,4 млрд налоговых поступлений в российский бюджет.

Помимо Турции, важнейшим центром реэкспорта в ЕС стала Индия, которая одновременно стала закупать больше российской сырой нефти и поставлять больше нефтепродуктов в ЕС. До 2022 года индийские НПЗ в основном ориентировалась на сырье из стран Персидского залива, но с появлением больших скидок на российскую нефть эти поставщики отошли на второй план.

В то же время ЕС замещает индийским импортом утраченный российский. Объем экспорта нефтепродуктов из Индии в страны ЕС более чем удвоился: с $8,7 млрд в 2021–22 годах до $19,2 млрд в 2023–24-х. В результате, в 2024 году Индия стала крупнейшим экспортером нефтепродуктов в ЕС, сместив с этой позиции Саудовскую Аравию.

Значительным хабом переработки и последующего реэкспорта российской нефти стал НПЗ Jamnagar (штат Гуджарат), который принадлежит конгломерату Reliance Industries. По данным источников Reuters, в первом полугодии 2025 года он отправил 28% от своего экспорта нефтепродуктов в Евросоюз и еще 10% - в США, при этом 43% нефти предприятие покупает в России.

В целом же, по данным Washington Post, с 2022 года этот НПЗ закупил российской нефти на $33 млрд, что составляет примерно 8% российского экспорта за это время. По оценке CSD, около трети всего экспортированного в ЕС объёма нефтепродуктов было произведено из российского сырья. Предполагается, что доля российского сырья в экспорте двух других НПЗ значительно выше: более 70% для Vadinar (Nayara Energy) и около половины для государственного New Mangalore. Несмотря на санкционный дисконт, конечные потребители в ЕС не получают нефтепродукты по сниженной цене, но маржинальная прибыль для индийских переработчиков увеличивается.

Также в медиа описываются схемы реэкспорта российской нефти через Грузию: в 2022–2024 годах объём грузинского экспорта нефти и нефтепродуктов увеличился более чем в четыре раза и достиг 275 000 тонн, из которых 104 000 тонн пришлось на поставки в страны ЕС. Опять же, параллельно этому в Грузии в несколько раз вырос импорт сырой нефти из России, и он никак не покрывается местным потреблением, что тоже может указывать на схемы по реэкспорту.

По оценке CREA, в период с февраля 2022 года по начало декабря 2025 года Россия получила от экспорта нефти примерно €676 млрд. Из этой суммы около €106 млрд, или примерно 16 %, поступило от стран Европейского Союза за прямые поставки сырой нефти и нефтепродуктов.

Сверх этого, в 2023–2024 годах в ЕС российская нефть попадала через т.н. «refining loophole», схему, описанную выше. Однако из‑за отсутствия точных данных о доле российской нефти на этих НПЗ оценить значимость «российского следа» в этих поставках невозможно. По приблизительным расчётам, стоимость российской сырой нефти, использованной для производства нефтепродуктов и дальнейшего экспорта в ЕС на НПЗ Индии, Турции, Китая, а также Болгарии составила в 2023 году около €2,5 млрд. Больше всего этих нефтепродуктов закупили Нидерланды, Франция и Италия. По расчетам Global Witness, реэкспортные поставки за 2023 год принесли российскому бюджету налоговые поступления в размере примерно €1,1 млрд или около 1% всех налоговых поступлений от продажи нефти.

Для решения проблемы реэкспорта нефтепродуктов из третьих стран ЕС в июле 2025 года принял 18-ый пакет санкций. С 21 января 2026 года начал действовать механизм проверки импорта нефтепродуктов в ЕС — он запрещает покупку или передачу в ЕС нефтепродуктов (по европейской номенклатуре CN code 2710), произведенных в третьей стране с использованием российской сырой нефти (CN code 2709 00).

Импортеры должны предоставлять таможне стран ЕС доказательства того, что при производстве нефтепродукта не использовалась российская нефть. Это включает контрактные гарантии, аттестации НПЗ и документацию, подтверждающую происхождение сырой нефти. Национальные таможенные и регулирующие органы вправе использовать для проверки соблюдения правил данные о торговых потоках и движении судов. При нарушении режима компании могут попасть под вторичные санкции. Запрет не распространяется на импорт из Канады, Великобритании, США, Норвегии и Швейцарии, так как эти страны ввели полное эмбарго на импорт сырой нефти из России.

Также 18-й пакет санкций отрезал от импорта в ЕС крупного индийского переработчика Nayara Energy, 49% которого принадлежит «Роснефти». Это стало прецедентом: впервые под запрет ЕС в связи с нефтяным эмбарго против России попало крупное юридическое лицо нероссийского происхождения. В связи с этим Nayara Energy временно сократил переработку российского сырья, но к осени 2025-го восстановил ее в прежних объемах, переориентировавшись на поставки в Бразилию, Турцию, Судан и внутренний рынок. В свою очередь, Reliance Industries начала постепенно отказываться от использования российского сырья на своем экспортном НПЗ Jamnagar. В октябре 2025 года компания сократила закупки у российских компаний на 13 % и увеличила импорт из Саудовской Аравии и Ирака с 26 % до 40 %, продолжая использовать российскую нефть только для внутреннего рынка.

Цена санкций: сколько теряет Россия

Санкционный режим и последовавшее за ним резкое расширение объема торговли сильно увеличили дисконт, с которым российская нефть торговалась по сравнению с мировыми эталонами. Из-за этого миллиарды долларов потеряли как российский бюджет, так и нефтяные компании.

Urals — главный российский экспортный бленд, смесь из легкой западносибирской нефти и тяжелой высокосернистой нефти уральских и поволжских месторождений. Разница в цене между Urals и мировым бенчмарком Brent (или Brent–Urals spread) — это важный показатель российской нефтяной доходности. Шоки от санкций и логистические сбои непосредственно отражаются на размере спреда, выручка с каждого барреля снижается, и все это напрямую влияет на маржинальность и доходность российских экспортеров, а значит и на бюджетные поступления РФ.

До 2022 года почти весь экспорт Urals шёл в Европу по коротким маршрутам, поэтому сорт исторически торговался почти на уровне Brent, с незначительными колебаниями из‑за региональных факторов спроса и предложения, пока санкции и геополитические потрясения не вызвали его расширение дисконта. До февраля 2022 года средний спред Brent–Urals редко превышал $5 за баррель и обычно составлял около $3.

После введения первых ограничений спред Urals к Brent сразу достиг своих пиковых значений — в апреле–августе 2022 года и январе–феврале 2023 года он превышал $30 за баррель. В первом случае на рынок оказал влияние геополитический шок февраля 2022 года, а во втором — введенное ЕС эмбарго на морские поставки сырья из РФ. С января 2024 года спред уже не поднимался выше $15, иногда даже опускаясь на уровень значений до 2022 года. За рассматриваемый период спред чаще всего расширялся из-за реакции нефтяного рынка на санкции в отношении России, с последующей адаптацией и снижением дисконта.

Другие экспортные марки российской нефти — ESPO (Eastern Siberia-Pacific Ocean) и Sokol — обладают более высоким качеством. ESPO— это лёгкая, малосернистая нефть из Восточной Сибири. Основная часть ESPO поставляется в Китай по трубопроводу ВСТО со стабильными и низкими логистическими издержками. Остальные объемы реализуются через порт Козьмино преимущественно в страны Азии.

Sokol — также лёгкая и малосернистая нефть, добываемая на шельфе Сахалина. Ее экспортируют морем через порт Корсаков, преимущественно в страны Азии, —Китай, Японию и Южную Корею. Благодаря высокому качеству и низкому содержанию серы, Sokol пользуется спросом на азиатских НПЗ, которые ориентированы на переработку легкой нефти. До 2022 года эти сорта почти всегда продавались с премией к Brent, однако сейчас их цены стали более волатильными, и премия сохраняется лишь периодически.

Масштабная переориентация экспорта с Запада на Восток отразилась и на совокупных издержках, связанных с усложненной логистикой и транзакциями, ростом цен на страхование и компенсацией рисков для контрагентов.

До 2022 года Россия поставляла сырую нефть и нефтепродукты преимущественно через порты Балтийского, Черного и Баренцева морей напрямую на европейские НПЗ. Близость европейских рынков обеспечивала короткие маршруты доставки и низкие транспортные расходы. Однако из-за схлопывания европейского рынка России необходимо было нарастить объем куда более дорогих в логистическом плане морских поставок в Китай и Индию. Трубопроводы восточного направления, такие как ВСТО и «Казахстан–Китай», хотя и обеспечивают доставку стабильных потоков нефти и покрывают большие расстояния, но имеют ограниченную пропускную способность, так что расширения использования морских путей России было не избежать.

Это привело к росту спроса на танкеры, способные перевозить сырую нефть на большие расстояния в азиатские страны. Санкционный режим со стороны G7+ ограничил доступность судов и страховки, они стали дороже в эксплуатации, возник дефицит подходящих танкеров.

Частое применение схем перевалки «борт-борту» (ship-to-ship) стало одним из инструментов для обхода ограничений и поддержания экспортных потоков, однако такие операции заметно усложнили цепочку поставок и повысили риски, связанные с контролем, страхованием и финансированием грузоперевозок.

Экспортирующие российскую нефть компании вынуждены платить дополнительные премии страховым и транспортным организациям за все эти риски. Например, страховые компании ввели дополнительную премию за «военный риск» для танкеров, посещающих российские порты на Черном море. В результате страховые выплаты выросли с 1% до 1,20–1,25% от стоимости груза. Например, на рейс одного судна типа Suezmax, которые часто используются для российских поставок в Индию и Китай, теперь тратится на $200  тысяч больше, чем раньше.

Увеличенные издержки от санкций почти не сказались на суммарных объемах экспорта, но сильно ударили по выручке России. В период с февраля 2023 по февраль 2024 объемы экспорта снизились всего на ~2%, тогда как выручка упала примерно на ~29%. Но в период с февраля 2024 по февраль 2025 объемы экспорта сократились на ~5%, а выручка — лишь на ~3%, что свидетельствует о снижении влияния санкций на доходы. К третьему году санкционной борьбы G7+ с Россией, правительству РФ и компаниям-экспортерам удалось снизить эффект санкций за счёт переключения на других покупателей, оптимизации логистики с помощью теневого флота и постепенной минимизации дисконтов на российскую нефть.

Доходы нефтяных компаний и маржинальность торговли

Структура выручки от продажи одного барреля российской нефти показывает, что цена в $60 FOB — ключевая точка безубыточности для российских нефтяных компаний.

Для примера рассмотрим ситуацию, которая сложилась в 2025 году. Средняя цена Urals на условиях FOB-Приморск в балтийских портах в первые 11 месяцев года составляла примерно $55 за баррель. Стоит отметить, что обычно она на несколько долларов ниже индикативных котировок Urals, которую рассчитывает Минфин с учетом налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ). В ноябре 2025 года, после включения «Роснефти» и «Лукойла» в SDN-list, цена на условиях FOB-Приморск снизилась до $45.

Из этой цены нефтяные компании должны покрыть:

• НДПИ $38,5 в ноябре 2025 года (в среднем НДПИ был $37 за баррель в 2025 году и $46 за баррель в 2024 году)
• Lifting costs (себестоимость добычи) около $10. Это показатель вырос — в конце 2010-х он был в районе $5.
• Прокачка по трубе «Транснефти» — $5.

В предыдущие годы, когда Brent стоил дороже, цена FOB Baltic тоже была выше — $65 в 2024 году, $58 в 2023 году, $73 в 2022 году и $68 в 2021 году.

Отгрузки на условиях FOB нефти ESPO (из Восточной Сибири) и Sokol (Сахалин) до 2022 года котировались в основном с премией к Brent. После начала войны эти два сорта стали торговаться в основном с небольшим дисконтом, премия сохранялась лишь изредка. В конце ноября 2025 года дисконт этих двух сортов к Brent на FOB составил $10, что стало историческим минимумом.

Важно отметить, что лишь 20–25% российской нефтедобычи платит полные ставки НДПИ. Остальные месторождения пользуются налоговыми льготами и платят 60% от ставки, а некоторые полностью освобождены на определенный срок - - это касается крупнейшего в России Приобского месторождения (лицензией владеют совместно «Газпромнефть» и «Роснефть»), высоковязкого сырья «Татнефти» и ряда месторождений за полярным кругом или участков со сложноизвлекаемыми запасами.

График ниже показывает объем рублевой выручки, который оставался у нефтяников после уплаты налогов в 2024–2025 годах.

Таким образом, после октября 2025 года (когда были введены санкции против «Лукойла» и «Роснефти») и как минимум до середины января 2026 года, те производители сырья, которые платят НДПИ по полной ставке или близко к ней, работают в минус и всю маржинальную прибыль от поставки нефти конечному покупателю получает трейдер.

За исключением этого постсанкционого шокового периода, доходы нефтяных компаний следовали за глобальными ценами, и в 2025 году они упали из-за слабого FOB. В периоды глобального роста цен (например, весной и летом 2025 года, а также на протяжении большей части 2024 года) рентабельность торговли сохранялась, и маржа оставалась положительной и для производителей, и для трейдеров.

Эффект октябрьских санкций будет оставаться в силе, пока компании перестраивают цепочки поставок, чтобы снизить риски для покупателей от работы с подсанкционными лицами. При этом, ключевым вопросом остается, сколько времени потребуется производителям, чтобы выбраться из текущей отрицательной маржинальности. Так как маржа производителей зависит от размера НДПИ, их доход зависит от лоббистского потенциала и умения договориться с Минфином о льготных ставках и режимах налогообложения. Однако нефтегазовые доходы бюджета за 12 месяцев 2025-го года упали на 24%, значит способность государства финансировать войну снизилась, из-за чего сценарий налоговых послаблений не выглядит вероятным.

На графике видно, что вслед за падением цены на нефть существенно снизилась чистая прибыль экспортеров сырья. Это значит, что сократилась и их способность инвестировать в поддержание текущей добычи, разведку и освоение новых месторождений, новые технологии, техническое перевооружение и ремонты, включая ремонты НПЗ, поврежденных во время ударов дронов ВСУ в 2024–2025 годах. Низкая цена на нефть не просто сокращает доходы бюджета, но вместе с высокими налоговыми изъятиями еще и создает риски для будущего отрасли.

В представленных данных видно, что чистая прибыль компаний сократилась в разы или ушла в минус, сильнее всего — на 37% — у «Газпромнефти». Это при том, что бюджет РФ за тот же период потерял лишь около 20% нефтегазовых доходов. Значит, финансовые результаты компаний-производителей страдают от низких цен на нефть намного сильнее, чем доходы бюджета.

Отдельно следует сказать о расходах покупателя, которые он несет при покупке сырья в порту разгрузки. Помимо маржи трейдера, он оплачивает фрахт около $10 за баррель, а также тройную страховку (сейчас нужно показывать разные страховки в порту отгрузки, в порту назначения и по ходу следования, например в Датских проливах), цена которой во время обострений военных действий может расти. Например, в ноябре–декабре 2025 она утроилась после атак ВСУ на танкеры и портовую инфраструктуру в Черном море.

Также важно упомянуть дополнительные расходы на банковские транзакции через нескольких посредников, учитывая кросс-валютные операции, а также финансовые потери из-за задержек грузов по причине отказов портов его принимать — издержки делят между собой трейдер и продавец, в оговоренных заранее долях.

Нефтегазовые доходы российского бюджета после 2022 года

Собранные данные не позволяют сделать вывод о том, что эмбарго на покупку нефти и продуктов переработки, ценовой потолок G7 и другие санкции радикально сократили нефтегазовые доходы бюджета в долгосрочной перспективе.

В 2022 году российские экспортеры получили рекордную выручку. В преддверии введения нефтяного эмбарго покупатели по всему рынку активно наращивали закупки, и это привело к тому, что среднегодовая цена Brent достигла максимальных значений с 2018 года. Также на совокупную выручку компаний повлияло то, что «Газпром» до осени 2022 года продолжал поставлять газ в Европу, в том числе через «Северные потоки». В целом, средняя двухлетняя экспортная выручка в 2023–2024 годах лишь на 3,3% упала по сравнению с показателем 2018–2019 годов.

В обычных рыночных условиях нефтегазовые доходы бюджета РФ сильно колеблются в зависимости от мировой рыночной конъюнктуры, и санкции только усилили эти флуктуации. В 2024–2025 годов правительство РФ ввело изменения в финансовой политике, нацеленные на снижение волатильности бюджетных поступлений. С 1 января 2024 года была внедрена новая модель налогообложения нефтяного сектора. Экспортную пошлину, которая по старой модели взималась с объема экспортируемой нефти, обнулили. Главным сбором стал НДПИ, начисляемый непосредственно на факт добычи нефти и не зависящий от объема ее экспорта.

Одной из целей этой реформы было снижение зависимости бюджета от волатильности экспортной выручки. Однако, так как исчисление НДПИ привязано к котировкам главного российского сорта Urals, нефтегазовые доходы казны остались зависимы от мировой цены на сырье, а также от дисконта российской нефти к бенчмарку. Как видно на графике ниже, эта зависимость сильнее, чем связь между сборами налогов от нефти и газа и курсом рубля: национальная валюта может сильно укрепляться или падать, но доходы бюджета прямо отражают котировки сырья.

Помимо переориентации нефтегазовых сборов с экспортных объёмов на НДПИ, правительство перенесло налоговую нагрузку на другие источники, за счет чего российский бюджет стал в целом меньше зависеть от добычи углеводородов.

Например, в 2025 году вступила в силу прогрессивная шкала налога на доход физических лиц (НДФЛ) и повышена ставка налога на прибыль (до 25%), одновременно были расширены инвестиционные вычеты. Эти меры стали частью целенаправленного «налогового маневра», призванного перераспределить фискальную нагрузку с экспорта в пользу внутренней налоговой базы и инструментов стимулирования инвестиций, что снижает зависимость федерального бюджета от волатильности экспортных нефтегазовых доходов.

Начиная с 2023 года доля нефтегазовых доходов российского федерального бюджета значительно снизилась на фоне роста доли остальных. В 2018 году нефтегазовые доходы составили 46% бюджета, в 2019 — 39%, а начиная с 2026 годов доля нефтегазовых доходов в структуре бюджета прогнозируется на уровне 21–22%.

По мнению экономиста проекта denkfabrik, перенос фискальной нагрузки с нефтегазового сектора на другие отрасли, а также на домохозяйства не создает для российского бюджета долгосрочной нестабильности. Бюджет остаётся управляемым: дефицит находится в комфортных для России пределах (~2,6 % ВВП в 2025 году), а долговая нагрузка остается низкой (госдолг составляет сейчас значительно меньше 20% ВВП). В этих условиях государство может продолжать повышать внутренние налоги без риска фискальной дестабилизации, хотя некоторая напряжённость в системе заметно выросла.

При этом прогноз дефицита в течение 2025 года несколько раз пересматривался, что само по себе не указывает на системные фискальные проблемы, но говорит о том, что бюджетное планирование стало куда менее предсказуемым. В условиях бюджетного дефицита ключевым ограничением для России остается отсутствие доступа к международным рынкам капитала. Государство вынуждено покрывать дефицит за счет выпуска облигаций федерального займа (ОФЗ) на внутреннем рынке, где кредитные ставки стали значительно выше. В первой половине 2025 года ключевая ставка ЦБ достигала 21% и даже после ее снижения в декабре 2025 года до 16% остается очень обременительной для заемщика, в случае ОФЗ — государства, которое будет выплачивать эти проценты за счет бюджета будущих лет.

Нефтегазовые доходы в 2025 году сократились на 24% из-за уменьшения среднегодовой цены на нефть и крепкого рубля. Повлияли на это снижение и блокирующие санкции США против четырех крупнейших российских нефтяных компаний («Роснефть», «Лукойл», «Газпромнефть» и «Сургутнефтегаз»), а также вызванный ими рыночный шок, приведший к увеличению дисконта на российские сорта нефти.

Однако опрошенные авторами этого доклада участники рынка и эксперты единодушны в том, что этот шок, пережитый рынком в начале 2025 года после внесения в SDN-list «Газпромнефти» и «Сургутнефтегаза» был краткосрочным и его довольно скоро удалось преодолеть, а российские поставщики смогли перестроить цепочки поставок, чтобы продолжать экспорт. Те же собеседники полагают, что таким же образом могут быть преодолены и последствия блокирующих санкций ноября 2025 года в отношении «Лукойла» и «Роснефти». Более серьезными потерями бюджету и нефтяным компаниям угрожает требование США к Индии не покупать российскую нефть: партии сырья, от которых отказываются индийские НПЗ, могут переправляться другим покупателям, прежде всего Китаю, с более глубоким дисконтом.

Тем не менее, продолжающееся снижение цен на углеводороды будет и дальше сокращать российские нефтяные доходы. Опрос Reuters, в котором участвовали 35 экономистов и аналитиков, показал, что средняя цена Brent из-за растущего роста профицита сырья на рынке в 2026 году упадет до $62,23 за баррель с $68,80 в начале 2025-го. Из-за этого снижение бюджетных поступлений может продолжиться.

В целом, средняя двухлетняя экспортная выручка в 2023–2024 годах упала лишь на 3,3% по сравнению с показателем 2018–2019 годов (официальные данные о такой выручке в 2025 году не опубликованы, а оценки разнятся на десятки миллиардов долларов)

ЕС против российской нефти: перспективы после 2025

За трехлетний период санкционной борьбы ЕС с нефтяным экспортом РФ, наиболее эффективной мерой стало эмбарго российской нефти. Оно позволило существенно ограничить доступ российских экспортеров к прибыльным и географически доступным европейским рынкам, что привело к вынужденной переориентации экспорта на Восток и совокупный рост издержек.

Refining loophole, возникший из-за переработки российской нефти в третьих странах, хоть и стал дополнительным каналом получения прибыли с российского экспорта, остался незначительным по сравнению с легальными поставками по трубопроводу «Дружба» и объемами закупок СПГ. Окончательные выводы об эффективности мер ЕС по закрытию refining loophole можно будет сделать через некоторое время после вступления в силу норм из 18-го пакета санкций (21 января 2026 года), которые вводят обязательные проверки происхождения нефтепродуктов из третьих стран.

Однако, как указывают эксперты CREA, текущий регламент, запрещающий импорт только из стран – чистых импортеров (net importers) сырой нефти, оставляет пробел в правоприменении. По их мнению, для полного блока refining loophole ЕС должен ввести ограничения на импорт для НПЗ, которые в течение шести месяцев перерабатывали российскую нефть, вне зависимости от того, какая страна-производитель указана в документах. Для сокращения доходов России лучше всего работает полный отказ от российского энергетического экспорта в соответствии с REPowerEU — от поставок по нефтепроводу «Дружба», трубопроводного и сжиженного газа.

Как показывают события последних трех лет, потолок цен G7+ на уровне $60 за баррель оказался весомым санкционным механизмом, но критического удара по российской экономике он не нанес. Снижение потолка до $47,5 усилило давление на российский нефтяной экспорт, но использование альтернативной инфраструктуры во многом нивелировало его эффект. Сейчас страны ЕС и G7 обсуждают возможную замену для ценового потолка — полный запрет на все морские услуги, обслуживающие экспорт российской нефти.

В ноябре 2025 года доля танкеров стран G7+ в перевозках российской нефти всё еще оставалась значительной и составляла 27%, поэтому полный запрет на предоставление и обслуживание танкеров может стать самой радикальной мерой за весь период санкционной борьбы. Однако потенциальная эффективность и побочные эффекты этой меры уже вызывают серьезные сомнения у морских государств ЕС. Представители Кипра и Мальты считают, что полный запрет морских услуг приведет к окончательному уходу нефтяного судоходства, связанного с Россией, в юрисдикции вне ЕС. Это не только еще сильнее уменьшит прозрачность поставок, но и сведет на нет ключевой рычаг влияния G7+ — способность мониторить цены, страхование, техническое состояние и маршруты перевозок.

В совокупности обе меры — снижение ценового потолка и потенциальный запрет на морские сервисы — увеличивают экспортные издержки для России, но в долгосрочной перспективе ускоряют формирование параллельной инфраструктуры вне контроля G7+: Россия продолжит расширять теневой флот, а также пользоваться альтернативным страхованием и обслуживанием судов в третьих странах.

Таким образом, наиболее важный фронт санкционной борьбы — создание новых механизмов давления на теневой флот и эту альтернативную инфраструктуру по его обслуживанию. Первые суда «теневого флота» России были включены в санкционные списки ЕС в рамках 14-го пакета санкций, который был принят в июне 2024 года (Annex XLII of Council Regulation (EU) 833/2014). С этого момента список постоянно расширялся и на момент введения 19-го пакета санкций (октябрь 2025 года) составил 557 судов.

Добавление судов в санкционный список прямо запрещает им заход в порты, стоянки и шлюзы стран ЕС, доступ к услугам страхования, перестрахования, фрахта, брокерским и банковским услугам. Таким образом, пока еще не попавшие под санкции суда теневого флота, оперирующие в «серой зоне», рискуют столкнуться не с обычными регуляторными ограничениями, а с фактическим запретом на деятельность на значительной части рынка. Это делает эксплуатацию таких судов существенно более дорогой, сложной и менее предсказуемой.

Очевидно, что расширение списка судов продолжится и в 2026 году, и что ЕС также продолжит борьбу с инфраструктурой и логистикой теневого флота, и на этом фронте неизбежно возникнет столкновение с интересами третьих стран.

Скорее всего, продолжится и начатый в 2025 году тренд на расширение санкций в отношении крупных компаний в третьих странах. Ключевым прецедентом стали ограничения против индийской Nayara Energy, тесно связанной с российским капиталом, а также против ряда китайских компаний. Однако, у такой эскалации есть неоднозначные побочные эффекты: она изолирует эти компании от западных поставщиков и сервисов, лишает их выбора и вынуждает переходить на российскую сырую нефть, что приводит к консолидации торговой системы, альтернативной западной. При этом, рычагов давления стран G7+ — и тем более ЕС в одиночку — явно недостаточно, чтобы заставить таких крупных игроков как Индия и Китай подчиниться санкционной политике.

В данный момент ЕС усиливает давление на «государства флага» (flag states), в морские регистры которых часто вносят теневые суда. Ведутся переговоры об отзыве регистрационных прав у судов, подозреваемых в нарушении санкций, и ужесточении контроля за регистрацией судов. Также ЕС планирует заключить соглашения о предварительном праве на досмотр судов, плавающих под флагами этих стран. Это позволит странам ЕС законно проводить досмотр танкеров третьих стран в своих водах. Одновременно расширяются меры, нацеленные на финансовую и технологическую изоляцию теневого флота: ограничения на IT-услуги, программное обеспечение, банковские услуги и криптовалютные операции для компаний, которые обслуживают теневой флот.

Есть еще одна важная слабость существующей санкционной политики — это отсутствие четкой юридической дефиниции теневого флота, которая могла бы работать без добавления конкретного судна в санкционный список. Эксперты Lloyd’s List считают, что определения теневого флота, данного International Maritime Organization (IMO) на данный момент недостаточно конкретно. Оно не позволяет офицерам морских центров управления однозначно идентифицировать теневые суда. Без чёткой дефиниции теневого флота сотрудники портов вынуждены принимать решения о допуске судов на своё усмотрение, что увеличивает риск спорных трактовок и непоследовательного применения санкций. Таким образом, важным направлением работы может стать участие ЕС в разработке международного универсального определения «теневого флота».

При этом необходимо отметить, что санкционное давление на теневой флот имеет существенные вторичные эффекты для мировой танкерной логистики. Включение судов в санкционные списки выталкивает их из белого сегмента рынка в теневой, где они продолжают перевозить российскую и другую санкционную нефть вне западных страховых и классификационных рамок. Это устойчивый и системный процесс: темпы ухода судов «в тень» в последние два года превышали ввод нового тоннажа в отдельных танкерных сегментах, что ведёт к дефициту танкеров на официальном рынке и повышает фрахтовые ставки.

Veson Nautical приводит следующие данные: за период с начала 2025 года цена старых танкеров VLCC (Very Large Crude Carrier, грузоподъёмность 310 000 DWT), выросла примерно на 21 % (с $33,14 млн до $40,25 млн), а тайм-чартер (ставка за годовую аренду) вырос на 30% (с $41 250/день до $53 666/день). Это усиливает давление на Россию (так как пополнение теневого флота становится всё более дорогим), но делает глобальную логистику дороже и для других экспортеров и перевозчиков.

При этом аналитики отмечают, что реинтеграция судов обратно в белый флот может привести к разбалансировке рынка, особенно для сегмента средних танкеров Aframax/LR2 (~80 000–120 000 DWT). Поскольку именно эти суда составляют основную массу теневого флота, их возвращение приведёт к резкому росту доступного тоннажа. При слабом спросе такой приток судов быстро создаст переизбыток предложения и обрушит как фрахтовые ставки, так и рыночную стоимость танкеров этого класса.

Библиография

“A Kremlin Pit Stop: EU Imports EUR 3 Bn of Oil Products from Turkish Ports Handling Russian Oil.” Centre for Research on Energy and Clean Air, May 15, 2024. https://energyandcleanair.org/publication/kremlin-pit-stop-eu-imports-eur-3-bn-of-oil-products-from-turkish-ports-handling-russian-oil/.

Adolfsen, Jakob Feveile, Rinalds Gerinovics, Ana-Simona Manu, and Adrian Schmith. Oil Price Developments and Russian Oil Flows since the EU Embargo and G7 Price Cap. March 27, 2023. https://www.ecb.europa.eu/press/economic-bulletin/focus/2023/html/ecb.ebbox202302_02~59c965249a.en.html.

Aizhu, Chen, Trixie Sher Li Yap, and Florence Tan. “How Sanctions Made a Showpiece Chinese Refinery’s Western Partners Run for the Exits.” Energy. Reuters, November 27, 2025. https://www.reuters.com/business/energy/how-sanctions-made-showpiece-chinese-refinerys-western-partners-run-exits-2025-11-26/.

“Assessing the Impact of Sanctions on Russia’s Shadow Fleet | Kpler - Oct 21, 2025.” Accessed November 29, 2025. https://www.kpler.com/blog/assessing-the-impact-of-sanctions-on-russias-shadow-fleet.

Bockmann, Michelle Wiese. “IMO Assembly Adopts ‘Dark Fleet’ Resolution to Tackle ‘Illegal Operations.’” Lloyd’s List, December 6, 2023. https://www.lloydslist.com/LL1147532/IMO-assembly-adopts-dark-fleet-resolution-to-tackle-illegal-operations.

“Brent / Urals Differential 2022-2025.” Data, Intelligence, and Forecasts for New Energy, Environment, and New Technology, n.d. Accessed November 27, 2025. https://incorrys.com/energy/energy-price-forecast/brent-urals-differential/.

“Brent Crude Oil - Price - Chart - Historical Data - News.” Accessed November 29, 2025. https://tradingeconomics.com/commodity/brent-crude-oil.

Bruegel | The Brussels-Based Economic Think Tank. “Europe’s Russian Oil Embargo: Significant but Not Yet.” November 26, 2025. https://www.bruegel.org/blog-post/europes-russian-oil-embargo-significant-not-yet.

Cahill, Ben. European Union Imposes Partial Ban on Russian Oil. June 8, 2022. https://www.csis.org/analysis/european-union-imposes-partial-ban-russian-oil.

Carnegie Endowment for International Peace. “The Impact of U.S. Sanctions and Tariffs on India’s Russian Oil Imports.” Accessed November 25, 2025. https://carnegieendowment.org/posts/2025/11/the-impact-of-us-sanctions-and-tariffs-on-indias-russian-oil-imports?lang=en.

Carnegie Endowment for International Peace. “Как Россия намерена выиграть газовую войну с Европой.” Accessed November 29, 2025. https://carnegieendowment.org/russia-eurasia/politika/2022/07/what-are-the-kremlins-calculations-in-its-gas-war-with-europe?lang=ru.

Chabarovskaya, Natalia. “Going Steady: China and Russia’s Economic Ties Are Deeper than Washington Thinks.” CEPA, June 16, 2025. https://cepa.org/comprehensive-reports/going-steady-china-and-russias-economic-ties-are-deeper-than-washington-thinks/.

“China and India Boost Russian Oil Imports: Future Outlook.” Finway, August 6, 2025. https://finway.com.ua/en/china-and-india-significantly-increased/.

“China Imported Record Amounts of Crude Oil in 2023 - U.S. Energy Information Administration (EIA).” Accessed November 24, 2025.
https://www.eia.gov/todayinenergy/detail.php?id=61843.

“China’s Crude Oil Imports Decreased from a Record as Refinery Activity Slowed - U.S. Energy Information Administration (EIA).” Accessed November 24, 2025. https://www.eia.gov/todayinenergy/detail.php?id=64544.

COMMUNICATION FROM THE COMMISSION TO THE EUROPEAN PARLIAMENT, THE EUROPEAN COUNCIL, THE COUNCIL, THE EUROPEAN ECONOMIC AND SOCIAL COMMITTEE AND THE COMMITTEE OF THE REGIONS REPowerEU Plan (2022). https://eur-lex.europa.eu/legal-content/EN/TXT/?uri=COM%3A2022%3A230%3AFIN&qid=1653033742483.

“Drop in Petroleum Imports in 2025.” December 19, 2025. https://ec.europa.eu/eurostat/web/products-eurostat-news/w/ddn-20251219-2.

dw.com. “Никто не против. Что ждать от бюджета РФ в 2026 году – DW – 22.10.2025.” Accessed December 29, 2025. https://www.dw.com/ru/nikto-ne-protiv-cto-zdat-ot-budzeta-rf-v-2026-godu/a-74463704.

Editor. “The EU Imported €95.3 Billion Worth of Energy Products in Q1 2025 - Europe-Data.Com.” July 1, 2025. https://europe-data.com/the-eu-imported-e95-3-billion-worth-of-energy-products-in-q1-2025/.

EIA. “India Energy Profile: Third Highest Energy Consumer In The World – Analysis.” Sec. 1. Eurasia Review, February 12, 2025. https://www.eurasiareview.com/12022025-india-energy-profile-third-highest-energy-consumer-in-the-world-analysis/.

“EU Adopts 14th Package of Sanctions against Russia for Its Continued Illegal War against Ukraine, Strengthening Enforcement and Anti-Circumvention Measures - Enlargement and Eastern Neighbourhood.” Accessed December 10, 2025. https://enlargement.ec.europa.eu/news/eu-adopts-14th-package-sanctions-against-russia-its-continued-illegal-war-against-ukraine-2024-06-24_en.

“EU Adopts 19th Package of Sanctions against Russia - Finance.” Accessed December 10, 2025. https://finance.ec.europa.eu/news/eu-adopts-19th-package-sanctions-against-russia-2025-10-23_en.

“EU Gas Flows Tracker.” Accessed December 29, 2025.
https://ieefa.org/eu-gas-flows-tracker.

“EU Imports of Russian Fossil Fuels in Third Year of Invasion Surpass Financial Aid Sent to Ukraine.” Centre for Research on Energy and Clean Air, February 24, 2025. https://energyandcleanair.org/publication/eu-imports-of-russian-fossil-fuels-in-third-year-of-invasion-surpass-financial-aid-sent-to-ukraine/.

“EU Imports of Russian Fossil Fuels in Third Year of Invasion Surpass Financial Aid Sent to Ukraine.” Centre for Research on Energy and Clean Air, February 24, 2025. https://energyandcleanair.org/publication/eu-imports-of-russian-fossil-fuels-in-third-year-of-invasion-surpass-financial-aid-sent-to-ukraine/.

Euronews. “Fico Vetoes EU Sanctions on Russia Again and Asks for New Concessions.” 18:30:33 +02:00. http://www.euronews.com/my-europe/2025/10/15/robert-fico-vetoes-again-eu-sanctions-against-russia-asks-for-new-concessions.

Euronews. “Hungary to Sue EU over ‘Brussels Diktat’ to Phase out Russian Energy.” 14:13:23 +01:00. http://www.euronews.com/my-europe/2025/12/03/hungary-to-sue-eu-over-brussels-diktat-to-phase-out-russian-energy.

“Europe Is a Key Destination for Russia’s Energy Exports - U.S. Energy Information Administration (EIA).” Accessed November 21, 2025.
https://www.eia.gov/todayinenergy/detail.php?id=51618.

European Commission - European Commission. “Commission Proposes Gradual Phase-out of Russian Gas and Oil Imports into the EU.” Text. Accessed November 29, 2025. https://ec.europa.eu/commission/presscorner/detail/en/ip_25_1504.

European Commission - European Commission. “EU Agrees to Permanently Stop Russian Gas Imports and Phase out Russian Oil.” Text. Accessed December 5, 2025. https://ec.europa.eu/commission/presscorner/detail/en/ip_25_2860.

European Commission - European Commission. “G7 Agrees Oil Price Cap.” Text. Accessed November 21, 2025.
https://ec.europa.eu/commission/presscorner/detail/it/ip_22_7468.

European Commission - European Commission. “Joint European Action for More Affordable, Secure Energy.” Text. Accessed November 20, 2025. https://ec.europa.eu/commission/presscorner/detail/en/ip_22_1511.

“European LNG Tracker.” Accessed December 29, 2025.
https://ieefa.org/european-lng-tracker.

Forbes.ru. “Дефицит бюджета России за девять месяцев 2025 года достиг 3,78 трлн рублей.” October 9, 2025. https://www.forbes.ru/finansy/547550-deficit-budzeta-rossii-za-devat-mesacev-2025-goda-dostig-3-78-trln-rublej.

Forbes.ru. “Экспортная пошлина на нефть в России обнулится с 1 января 2024 года.” December 15, 2023. https://www.forbes.ru/biznes/502611-eksportnaa-poslina-na-neft-v-rossii-obnulitsa-s-1-anvara-2024-goda.

“Foreign Affairs Council: Press Conference by High Representative Kaja Kallas (on Ukraine) | EEAS.” Accessed December 12, 2025. https://www.eeas.europa.eu/delegations/ukraine/foreign-affairs-council-press-conference-high-representative-kaja-kallas-ukraine_en?s=232.

Galanopoulos, Rebecca. “How US Sanctions Are Driving Dark Fleet Growth and High Tanker Rates.” Veson Nautical, November 24, 2025. https://veson.com/blog/how-us-sanctions-are-driving-dark-fleet-growth-and-high-tanker-rates/.

Global Witness. “EU Purchases of Laundered Russian Oil Worth an Estimated €1.1 Billion to the Kremlin in 2023.” Accessed December 9, 2025. https://globalwitness.org/en/campaigns/fossil-fuels/eu-purchases-of-laundered-russian-oil-worth-an-estimated-11-billion-to-the-kremlin-in-2023/.

IEA. “India - Countries & Regions.” Accessed November 25, 2025. https://www.iea.org/countries/india.

“Import Ban on Refined Products Obtained from Russian Crude Oil - DG Finance.” Accessed November 26, 2025. https://finance.ec.europa.eu/publications/import-ban-refined-products-obtained-russian-crude-oil_en.

“India’s Russian Oil Dilemma.” Accessed December 4, 2025. https://thediplomat.com/2025/08/indias-russian-oil-dilemma/.

“Insurers Raise Premiums for Black Sea Tankers as Tensions Mount - Traders | Reuters.” Accessed November 27, 2025. https://www.reuters.com/markets/commodities/insurers-raise-premiums-black-sea-tankers-tensions-mount-traders-2023-08-23/.

Interfax.ru. “Средняя цена Urals в сентябре для расчета НДПИ - $56,82/баррель.” October 3, 2025. https://www.interfax.ru/business/1050757.

John, Jamie, and Lee Harris. “Ukraine’s Black Sea Attacks Trigger Surge in Shipping Insurance Prices.” Financial Times, December 7, 2025.

Katinas, Petras. “October 2025 — Monthly Analysis of Russian Fossil Fuel Exports and Sanctions.” Centre for Research on Energy and Clean Air, November 13, 2025. https://energyandcleanair.org/october-2025-monthly-analysis-of-russian-fossil-fuel-exports-and-sanctions/.

Kpler, dir. G7’s Proposed Russian Oil Shipping Ban Will Push Trade Deeper into the Grey Market - Muyu Xu, Kpler. 2025. 05:14. https://www.youtube.com/watch?v=_beWwKLNBG0.

Lenta.RU. “Стало известно о проблемах с «Силой Сибири-2».” Accessed December 1, 2025. https://lenta.ru/news/2025/10/07/problem/.

Meade, Richard. “Shadow Ports: How Cutting off Russia’s Access to Maritime Trade Could Help Sanctions Have Real Impact.” Lloyd’s List, November 27, 2025. https://www.lloydslist.com/LL1155677/Shadow-ports-how-cutting-off-Russias-access-to-maritime-trade-could-help-sanctions-have-real-impact.

“Moscow’s Oil Helped India Save $12.6 Billion in 39 Months; Presumptive Savings Likely Much Higher as Russian Oil Imports Kept Global Prices in Check.” The Indian Express, September 2, 2025. https://indianexpress.com/article/business/india-russia-oil-savings-imports-global-trade-prices-10223321/.

Mukherjee, Anushree Ashish. “Swelling Supply to Keep Oil Prices under Strain in 2026.” Energy. Reuters, November 28, 2025. https://www.reuters.com/business/energy/swelling-supply-keep-oil-prices-under-strain-2026-2025-11-28/.

Niranjan, Ajit. “European Imports of Liquefied Natural Gas from Russia at ‘Record Levels.’” Environment. The Guardian, January 9, 2025. https://www.theguardian.com/environment/2025/jan/09/european-imports-of-liquefied-natural-gas-from-russia-at-record-levels.

Nov 11, Tsvetana Paraskova-, 2024, and 6:10 Am Cst. “India’s Fuel Exports to the EU Soar Due to Refining Loophole in Russia Sanctions.” OilPrice.Com. Accessed December 4, 2025. https://oilprice.com/Latest-Energy-News/World-News/Indias-Fuel-Exports-to-the-EU-Soar-Due-to-Refining-Loophole-in-Russia-Sanctions.html.

Nov 25, Natalia Katona-, 2025, and 7:00 Pm Cst. “India’s Nayara Energy Defies Sanctions With Record Russian Intake.” OilPrice.Com. Accessed December 4, 2025. https://oilprice.com/Energy/Crude-Oil/Indias-Nayara-Energy-Defies-Sanctions-With-Record-Russian-Intake.html.

OSW Centre for Eastern Studies. “The G7 Has Reached a Political Deal Concerning a Price Cap on Russian Oil and Petroleum Products.” September 6, 2022. https://www.osw.waw.pl/en/publikacje/analyses/2022-09-06/g7-has-reached-a-political-deal-concerning-a-price-cap-russian-oil.

Payne, Julia, Jonathan Saul, and Maria Cheng. “Exclusive: EU, G7 Weigh Ban on Maritime Services for Russian Oil Exports, End to Price Cap.” Energy. Reuters, December 6, 2025. https://www.reuters.com/business/energy/eu-g7-weigh-ban-maritime-services-russian-oil-exports-end-price-cap-2025-12-05/.

Raghunandan, Vaibhav. “November 2025 — Monthly Analysis of Russian Fossil Fuel Exports and Sanctions.” Centre for Research on Energy and Clean Air, December 11, 2025. https://energyandcleanair.org/november-2025-monthly-analysis-of-russian-fossil-fuel-exports-and-sanctions/.

“Refining Loophole Widens: 44% Increase in Sanctioning Countries Imports of Oil Products from Russian Crude in 2023.” Centre for Research on Energy and Clean Air, February 19, 2024. https://energyandcleanair.org/publication/refining-loophole-widens-44-increase-in-sanctioning-countries-imports-of-oil-products-from-russian-crude-in-2023/.

Reuters. “Bulgaria Replacing Russian Crude with Oil from Kazakhstan, Iraq, Tunisia.” Commodities. January 12, 2024. https://www.reuters.com/markets/commodities/bulgaria-replacing-russian-crude-with-oil-kazakhstan-iraq-tunisia-2024-01-12/.

Reuters. “Russian Oil Discounts Widen as Indian and Chinese Refiners Cut Purchases, Sources Say.” Energy. November 6, 2025. https://www.reuters.com/business/energy/russian-oil-discounts-widen-indian-chinese-refiners-cut-purchases-sources-say-2025-11-06/.

Reuters. “Turning Screws on Russia Should Not Impact Legitimate Maritime Sector, Say Cyprus and Malta.” Business. December 11, 2025. https://www.reuters.com/business/turning-screws-russia-should-not-impact-legitimate-maritime-sector-say-cyprus-2025-12-11/.

Riddle Russia. “When Oil Becomes «Georgian».” Accessed November 29, 2025. https://ridl.io/when-oil-becomes-georgian/.

“Russia and China Sign 10-Year US$80 Billion Oil Supply Agreement.” Accessed November 24, 2025. https://www.leaglobal.com/resource/russia-and-china-sign-10-year-us-80-billion-oil-supply-agreement.html.

“Russia Fossil Tracker – Payments to Russia for Fossil Fuels since 24 February 2022.” Accessed December 9, 2025. https://www.russiafossiltracker.com/.

“Russia Interest Rate.” Accessed December 29, 2025. https://tradingeconomics.com/russia/interest-rate.

“Russian Urals Discount Widens to $6/Bbl after US Sanctions.” The Financial Express, November 25, 2025. https://www.financialexpress.com/policy/economy-russian-urals-discount-widens-to-6bbl-after-us-sanctions-4055703/.

“Russia’s Oil Exports Have Decreased Modestly since 2022, Shifting toward Asia - U.S. Energy Information Administration (EIA).” Accessed November 21, 2025. https://www.eia.gov/todayinenergy/detail.php?id=65885.

“Sanctions on Energy - European Commission.” Accessed November 21, 2025. https://commission.europa.eu/topics/eu-solidarity-ukraine/eu-sanctions-against-russia-following-invasion-ukraine/sanctions-energy_en.

Saul, Jonathan. “Shadow Tanker Fleet Grows More Slowly as Western Sanctions Target Russian Oil.” Energy. Reuters, August 13, 2025. https://www.reuters.com/business/energy/shadow-tanker-fleet-grows-more-slowly-western-sanctions-target-russian-oil-2025-08-13/.

S&P Global Commodity Insights. “China’s VAT Rebate Reduction to Discourage Clean Oil Product Exports in 2025.” November 18, 2024. https://www.spglobal.com/commodity-insights/en/news-research/latest-news/refined-products/111824-chinas-vat-rebate-reduction-to-discourage-clean-oil-product-exports-in-2025.

S&P Global Commodity Insights. “FACTBOX: Shadow Fleet Expands to Maintain Sanctioned Oil Flows.” March 9, 2025. https://www.spglobal.com/commodity-insights/en/news-research/latest-news/crude-oil/090325-factbox-shadow-fleet-expands-to-maintain-sanctioned-oil-flows.

S&P Global Market Intelligence. “Russia’s Shadow Fleet - Understanding Its Size, Activity and Relationships.” March 17, 2023. https://www.spglobal.com/market-intelligence/en/news-insights/research/russias-shadow-fleet-understanding-its-size-activity-and-relat.

Team, The Editorial. “Shadow Fleet Keeps Expanding despite Sanctions and Regulations.” Shipping. SAFETY4SEA, August 6, 2025. https://safety4sea.com/shadow-fleet-keeps-expanding-despite-sanctions-and-regulations/.

“Telegram: View @CenterCounteringDisinformation.” Accessed December 11, 2025. https://t.me/CenterCounteringDisinformation/16438.

“The Last Mile: Phasing Out Russian Oil and Gas in Central Europe.” Centre for Research on Energy and Clean Air, May 15, 2025. https://energyandcleanair.org/publication/the-last-mile-phasing-out-russian-oil-and-gas-in-central-europe/.

“The New Face of Maritime Risk: How Deceptive Shipping Practices Are Redefining Compliance | Kpler - Nov 10, 2025.” Accessed November 29, 2025. https://www.kpler.com/blog/maritime-risk-deceptive-shipping-practices-redefining-compliance.

The Times of India. “India’s Russian Oil Imports Hit 11-Month High in June; Refiners Stock up amid Middle East Conflict: Report.” July 13, 2025. https://timesofindia.indiatimes.com/business/india-business/indias-russian-oil-imports-hit-11-month-high-in-june-refiners-stock-up-amid-israel-iran-conflict-report/articleshow/122416981.cms.

“Timeline - Packages of Sanctions against Russia since February 2022 - Consilium.” Accessed November 21, 2025. https://www.consilium.europa.eu/en/policies/sanctions-against-russia/timeline-packages-sanctions-since-february-2022/?

Todorov, Mihail. “Tanker Market Supply Scenarios for 2025 and 2026.” AXSMarine, December 18, 2024. https://public.axsmarine.com/blog/tanker-market-supply-scenarios-for-2025-2026-risks-of-oversupply-amid-shadow-fleet-uncertainty.

“Top 15 Crude Oil Suppliers to China 2024.” Accessed December 1, 2025. https://www.worldstopexports.com/top-15-crude-oil-suppliers-to-china/.

U.S. Department of the Treasury. “Treasury Sanctions Major Russian Oil Companies, Calls on Moscow to Immediately Agree to Ceasefire.” February 8, 2025. https://home.treasury.gov/news/press-releases/sb0290.

“U.S. Joins Canada In Banning Imports Of Russian Oil And Gas; EU Announces Plan To Drastically Reduce Reliance On Russian Gas; United Kingdom Will Phase Out Imports Of Oil And Gas From Russia By End Of 2022; Australian Oil Companies Stop Purchasing Russian Oil.” WITA, n.d. Accessed November 21, 2025.
https://www.wita.org/blogs/banning-russian-oil-gas/.

“US Sanctions on Rosneft and Lukoil to Cause Short-Term Disruptions, Not Structural Change | Kpler - Oct 28, 2025.” Accessed November 24, 2025. https://www.kpler.com/blog/us-sanctions-on-rosneft-and-lukoil-to-cause-short-term-disruptions-not-structural-change.

“US Sanctions on Russian Oil Giants Send Shockwaves Across China - Bloomberg.” Accessed December 29, 2025. https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-10-23/us-sanctions-on-russian-oil-giants-send-shockwaves-across-china?embedded-checkout=true.

Verma, Nidhi. “India Poised to Sharply Cut Russian Oil Imports after Sanctions, Sources Say.” Energy. Reuters, October 23, 2025. https://www.reuters.com/business/energy/indian-refiners-review-russian-oil-contracts-after-us-sanctions-source-says-2025-10-23/.

Verma, Nidhi. “Russia-Backed Indian Refiner Condemns EU Curbs, Weighs Legal Options.” Energy. Reuters, July 21, 2025. https://www.reuters.com/business/energy/russia-backed-indian-refiner-condemns-eu-curbs-weighs-legal-options-2025-07-21/.

“World Economic Outlook (October 2025) - General Government Gross Debt.” Accessed December 5, 2025. https://www.imf.org/external/datamapper/GGXWDG_NGDP@WEO.

Yahoo Finance. “China’s State Oil Firms Halt Russian Oil Buys after Sanctions, Reuters Reports.” October 23, 2025.
https://finance.yahoo.com/news/china-state-oil-firms-halt-135310118.html.

“Доходы Федерального Бюджета \ КонсультантПлюс.” Accessed November 29, 2025. https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_515953/5361d6be967f2e1f76af03a8f5474dfdacf09ee1/.

“Игорь Юшков: 85-90% Нефтяного Экспорта РФ Направляется в Индию и Китай.” Accessed December 1, 2025. https://www.angi.ru/news/2927346-%D0%98%D0%B3%D0%BE%D1%80%D1%8C%20%D0%AE%D1%88%D0%BA%D0%BE%D0%B2%3A%2085-90%20%20%D0%BD%D0%B5%D1%84%D1%82%D1%8F%D0%BD%D0%BE%D0%B3%D0%BE%20%D1%8D%D0%BA%D1%81%D0%BF%D0%BE%D1%80%D1%82%D0%B0%20%D0%A0%D0%A4%20%D0%BD%D0%B0%D0%BF%D1%80%D0%B0%D0%B2%D0%BB%D1%8F%D0%B5%D1%82%D1%81%D1%8F%20%D0%B2%20%D0%98%D0%BD%D0%B4%D0%B8%D1%8E%20%D0%B8%20%D0%9A%D0%B8%D1%82%D0%B0%D0%B9/.

“Изменения в Налоговом Законодательстве с 2025 Года - Новая Система Налогообложения с 2025 г.” Accessed December 5, 2025. https://www.garant.ru/1c-wiseadvice/guide/izmeneniya-v-nalogovom-zakonodatelstve-s-2025-goda/.

Кезик, Ирина. “Зеленый не горит: расчеты за российскую нефть в долларах упали до 5%.” Известия, September 16, 2025. https://iz.ru/1955149/irina-kezik/zelenyj-ne-gorit-raschety-za-rossijskuyu-neft-v-dollarah-upali-do-5.

Коммерсантъ. “Дисконты на своей волне.” November 12, 2025. https://www.kommersant.ru/doc/8194584.

“Нефтегазовые Доходы Бюджета РФ Снизились в Ноябре 2025 Года.” Accessed December 9, 2025. https://www.kommersant.ru/doc/8251887.

Тарасовский, Юрий. “Индийские НПЗ сэкономили $12,6 млрд на российской нефти — Forbes.ua.” September 1, 2025. https://forbes.ua/ru/news/indiyski-npz-zekonomili-126-mlrd-na-rosiyskiy-nafti-zavdyaki-znizhkam-01092025-32323.